基本面分析：如何寻找优质成长企业2

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笔者：最近股市有些调整,招商优质成长净值和今年最高点相比是不是变化很大？张冰：正好相反,我们的净值几乎没有什么波动。这可能和我们投资策略比较谨慎有关,早在调整到来之前,我们就做好了铺垫,对一些个股的配置进行调换。我们提前布局了一些防御性品种。这些品种最开始是消费类的,比如贵州茅台、海油工程等,但是进入7月底,所有的股票都面临调整压力,我们开始转换成一些已经充分调整过的股票,比如银行股和地产股。因为调整总是一轮轮的,如果你能够正确把握板块轮动的规律,损失就能控制在最小范围,并且能够抓住一些交易性机会。另外,这期间,我们持有的某些股票股改停牌,也没有给净值造成拖累。

笔者：说到谨慎,我感觉这是招商基金一贯的风格？张冰：对的,我们的股东都以“稳健”闻名。我们非常重视基金净值的稳定、重视流动性,为了严格控制风险,有时候我们宁肯放弃一些我们预料到的短期会有一定涨幅的个股,牺牲这样的短期利益。招商基金的投资体系主要是借鉴了外方股东的经验,在投资技术方面有一整套流程,采用数量筛选法PFG(定量分析)、股票评级系统SRS(定性分析)和资产配置市场量表衡量投资可行性。除非我们把投资标的看得很透,充分放心,否则不会参与。在这轮调整中,我们基金的净值非常稳定,就是对我们的投资理念的一个很好的肯定。

笔者：能否给我介绍一下招商基金的投资研究管理模式？张冰：招商基金实行一体化的投资研究管理模式,注重投资研究的团队合作精神,强调研究对投资的先导作用。和基金经理一样,我们的研究员也有投资功能。通常来说,每一个研究员都会在他负责的行业内做好一个投资组合,然后基金经理在研究员的投资组合中进行评估和挑选,合理配置,以使投资效率达到最高。而基金经理也有研究功能,需要不断地研究市场所处的环境、各行业的特征以及具体公司的变化等等,还需要经常和研究员交流和沟通。值得一提的是,我们招商有非常严格的考核制度,定期会考核研究员和基金经理的业绩表现,动力和压力并存。

考核体系也是借鉴了ING的管理经验,我们有量化的指标来衡量哪些基金做得好,哪些行业研究员的判断准确,选择的哪些股票强于大市,而研究员又是否抓住了每个行业中最好的股票、基金经理又是否捕捉了市场中最大的热点。整个考核制度客观公正,有法可依、有章可循,能够真正检验团队中每个人的能力。坚定看好后市笔者：如何看待未来市场走势？张冰：我认为四季度市场又会浮现机会,到那时候,宏观紧缩政策的影响将会更加明朗,而管理层也会调整好IPO扩容的节奏。至于“小非”的抛售,不过是一种市场化的行为,一窝蜂的情况我想也不会很突出了。因为只要股票品种好,价格合理,持有它反而会有稳定获利的机会。基于以上原因,我认为第四季度市场会重新上升。

在资产配置方面,首先我们会适当增持房地产、金融行业的龙头公司。因为经过前几个月的调整,这类优质公司的估值已经具有明显优势。除一线地产龙头公司外,我们还将重点挖掘部分有优质资产注入、业绩存在较大改善预期的二线地产公司的投资机会。金融行业方面,我们将关注近期有再融资计划的银行业龙头公司,还会利用市场的回调及“小非”上市对股价的打压,适当建仓券商概念股。其次,适当加强防御性品种的配置,以增强投资组合的防御性。这体现在继续关注消费和服务行业、品牌医药、机场、高速公路等防御性强行业的龙头公司。因为它们都具有估值合理、增长稳定且具有较好的分红派现能力的共同特点。

而一些估值严重偏低的大盘蓝筹股的机会也已经浮现,如果股指期货出台,这样的品种就是极好的战略性品种。同时,我们会继续减持或回避受宏观调控影响较大的投资品,以及受人民币升值冲击较大的行业,还有一些简单依赖出口加工的企业也存在很大风险。笔者：那么最近大盘调整,是否正是介入基金的好时机？怎么挑选一只好的基金呢？张冰：如果你看好中国经济,看好大盘的中长期走势,那么你还犹豫什么？从长期来看,中国经济的发展潜力仍然巨大,市场的流动性充裕,人民币升值也是大势所趋,这一切都将磨平投资基金可能带来的短期风险。而选择一只好的基金,我看有两点要把握：一是对基金管理公司的把握,这家公司形象如何、口碑如何,是否有良好的品牌,法人治理结构是否合理等都是应该考虑的因素。另一个重点就是基金经理本人了,他是否有一定的投资经验、过往的业绩如何等都是考评的标准。

• 首先是抓战略。战略是关系企业长远发展的根本性问题。如果一个企业没有战略那无异于盲人骑瞎马，如果一个企业的战略错了企业就会在错误的道路上愈走愈远。如果一个企业没有自己的发展战略设计，那么这个组织就没有灵魂，就不可能聚合与铸就一支能征善战之师，就不可能有前途。越是那些经济实力强大的企业，它的战略就越明晰，越是坚定不移。煤要永结管理层，要登高望远，拓宽视野，把握机遇，先人一步，抢占发展先机，加快发展步伐，在重新洗牌中生存下来，强身健体，屹立于不败之地。

• 　其次是调结构。所谓调结构，就是要调整优化产品、产业结构，提高企业经济增长的速度、质量与效益。一是调整优化产品结构。抓住技改和市场优势，是目前最迫切的工作，要生产适销对路高附加值的产品，抓好产品质量，向高附加值的优势产品、赢利产品要效益，通过技术改造、扩能挖潜，开足马力生产，千方百计扩大产量；要紧跟市场需求，及时调整产品质量和市场布局，充分发挥公司的产品竞争优势，通过提质和增加优势产品增加收入，抢占市场份额。同时，也要下决心淘汰落后产能，通过节能减排和产业集群建设，推动节约、集约发展。二是调整优化产业结构。要把加快重点项目建设、完善产业链条作为调结构、上水平的重要举措。通过加快项目建设，扩大企业的规模，壮大企业的实力，提升企业的竞争力。今天的投资就是明天的结构，产业结构如何调整、如何定位，要高度重视、慎重考虑、认真谋划、切实抓好。

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  第三是控成本。差异化竞争比质量、比性能，同质化竞争比成本。针对目前市场压力较大的严峻形势，企业之间的比拼，从某种意义上讲就是成本的比拼。一是要眼睛向内降低成本。要认真分析各种成本构成要素，采取针对性的控制措施，从产品设计、工艺技术、生产系统、劳动组织等各个环节上寻找降低成本的途径。二是要加强物资招标采购降低成本。严格执行公司招标采购管理规定，规范采购流程，发挥批量采购的规模优势，实现优质低价。三是要压缩非生产性支出降低成本。要长期树立过“紧日子、穷日子”的思想，想方设法节约支出，压缩一切非生产性支出，要建立责任制，量化、细化到个人，努力把不合理的成本降下来。四是强化考核降低成本。要建立健全企业成本核算考核体系，加大成本考核奖惩力度。指标的完成情况要与基层领导班子的年薪挂钩，严格奖罚兑现；对确定压减的指标，各单位必须不折不扣地完成。纪检监察审计部门要紧紧围绕销售、采购、投资和项目建设等重点领域，认真开展专项审计和效能监察，堵塞企业管理漏洞。

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  第四是扩市场。在经济市场的形势下，需求不足是企业面临的根本问题。产品无市场，企业受影响，应对目前的关键在市场。永煤企业要善于捕捉市场信息，密切关注市场动向。要准确把握市场走势，做出正确判断，及时调整销售策略，调整产品结构，多布点设网，多员化销售，防范市场风险。要加大市场开拓力度，抢外部市场，巩固战略客户，开辟中小用户，在产品和销售策略上实施差异化管理，确保原有市场不丢失，不断拓展市场空间。要确保产品质量，增强产品质量意识，全力服务好用户，出现质量问题要从快、从严、从重查处。





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