做空日元已无利可图了吗？

美债收益率到天花板了?

或许对急跌的日元而言，最有效的刹车，是美债收益率的止涨回落。

日元汇率与美债的走势密切相关。在美联储大幅加息下，日本央行仍将利率维持在最低水平，这对日本资产的相对吸引力构成压力。现在，随着交易员调整对美联储峰值利率的预测，并因担心美国经济放缓而重新考虑美债资产配置，美国国债收益率已从高位回落。

大和资本驻东京的高级外汇策略师石木由纪夫表示：

“由于已被市场消化，美日央行的货币政策分歧将不再是日元持续走软的一个因素。日元卖盘似乎已经见顶。”

基准美债收益率已从今年6月的峰值下跌超过60个基点，上周收于2.83%。而美元兑日元已从顶峰跌落超过3%，至135左右。

荷兰合作银行驻伦敦策略师Jane Foley表示：

“我预计未来几个月，美元兑日元将低至130关口。”

能源压力有所缓解

日本是石油净进口国。今年早些时候，日本深受布伦特原油期货飙升至140美元/桶的伤害。然而现在，由于油价已经跌破100美元大关，高油价对日本进口成本的破坏性影响也有所缓解。

彭博经济研究院首席经济学家Yuki Masujima预计，受益于大宗价格下降，日本的贸易逆差将在今年7月收窄，而进口成本增速也将放缓。

“能源价格对日本贸易的冲击正在缓解，尤其是从油价来看。虽然天然气价格飙升和10年期美债收益率急涨将是值得关注的重要风险，但在美元兑日元跌至130关口前，日元应该在当前水平附近交投。”

“避风港”地位回归

此外，日元的“避风港”地位有失而复得的迹象。

8月1日，当市场得知美国众议院议长佩洛西将窜访台湾时，台海危机的一触即发使得日元上涨了1.3%。而由于市场对全球经济衰退的担忧加深，在过去三周，日元已涨超4%。

法国农业信贷银行(Credit Agricole CIB)驻香港的高级外汇策略师David Forrester表示：

“日元似乎重新找回了其避险地位。弱于预期的美国经济数据抑制了美联储加息的押注，这打压了美元的吸血能力，并让日元重新确立其‘避风港’的地位。”

对冲基金似乎在用脚投票。CFTC(美国商品期货交易委员会)最近的数据显示，杠杆投资者已将其对日元的净空头头寸降至自2021年3月以来的最低水平。

疑虑犹存

可以肯定的是，并不是每个人都认为日元“大空头”时代已经结束。

市场对美联储长期货币政策的鸽派预期，似乎与美联储自身的鹰派步调不一致。上周五强于预期的美国就业数据推动美债收益率走高，同时也提醒日元交易者：来自美债的压力尚未完全缓解。

虽然高盛集团(Goldman Sachs Group Inc.)认为从长期来看，日元将升值;但策略师伊莎贝拉?罗森伯格(Isabella Rosenberg)在一份报告中写道，由于日本央行在黑田东彦任内坚持其收益率曲线控制(YCC)政策，日元可能会面临进一步贬值的压力。

包括瑞穗证券公司(Mizuho Securities Co.)山本雅文在内的其他人表示地缘政治风险并向不一定为日元带来避险买盘，尤其是箭在弦上的中美冲突。