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高端装备盈利逐季修复证真关注三条投资主线

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战略规划旧力略过新力未发,内修进行时外修布局期。高端装备与《中国制造2025》提及的十大重点领域密切相关,2020年至2025年高端装备的战略规划极具延续性与阶梯性。随着2020年阶段性目标落地,战略规划旧力略过、新力未发,近期十九届五中全会再提“产业链现代化”,给企业上上发条。10月生产经营活动预期的PMI斜率渐陡,投资的结构值得重视。高技术制造业具备较强扩张意愿,内需修复进行时。外需上,非防疫物资成为出口增长新动能。

2.内需修复进行时:看好工程机械及顺周期制造业

工业经济持续改善,9月工业机器人产量增长51.4%、叉车销量增长超65.7%,制造业整体扩张步伐延续。工程机械处于历史最好时期,据工程机械协会最新快报,10月挖机销量增长60.5%,增长动力主要来自于经济恢复、存量更新、环保升级、人工替代等,周期波动性较上一轮减弱,龙头主机厂凭借品牌、技术、服务、成本等优势,市占率不断提升。

外需修复布局期:海外需求渐复苏,国产品牌崛起。

10月我国出口金额增长11.4%,其中机械设备高景气延续。从需求端看,占比较大的集装箱、金属制品、工程机械等增长较快;从供给端看,海外疫情导致部分订单转移至国内,影响分为两方面:一是国内厂商借机打入此前未进入的大客户供应体系,例如通用设备领域的工业阀门,将长期受益;二是短期挤占竞争对手份额,例如手工具,将阶段性受益。疫情加剧使得发达经济体在高端装备的产能修复制约仍存,而美国整体库存不足20%的历史分位下,高端装备是更可能的补库倾向。

3.高端装备盈利逐季修复证真,估值与微观结构健康。

受投资复苏支撑,2020Q3高端装备净利润增长27.03%逐季修复证真,且环比力度领先制造业。盈利能力角度,高端装备Q3 ROE正增长恢复至疫情前水平。细分赛道上,通用机械Q3单季扣非净利增长强劲,机械基础件、内燃机贡献较大,而专用设备整体维持较高盈利能力水平。当前高端装备的估值水平与交易拥挤度均位于行业中游,疫苗有效性超预期之下,高端装备既是复苏交易的品种,又免于杀估值的担忧。

本轮内外需修复下,高端装备的三条投资主线:(1)内需强劲,外需改善。

重点推荐工程机械主机厂龙头三一重工、中联重科,高空作业平台龙头浙江鼎力,核心零部件厂商艾迪精密、恒立液压,国产工业阀门龙头纽威股份,受益标的:绿的谐波、埃斯顿;(2)外部供给提升缓慢,竞争对手产能受限的阶段性受益。重点推荐手工具龙头巨星科技,缝纫机龙头杰克股份;(3)出口增长带来供需格局变化。重点推荐集装箱龙头中集集团。


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