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对冲基金通俗解释是啥

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对冲基金(也称避险基金或套利基金)意为“危机对冲过的基金”,起源于50年代初的美国。当时的操作宗旨在于利用期货、期权等金融衍出产品以及对相关联的区别股票实行空买空卖、危机对冲的操作技巧,在一定程度上可规避和化解投入危机。1949年世界上诞生了第一个有限合作制的琼斯对冲基金。虽然对冲基金在20世纪50年代已经出现,但是,它在接下来的三十年间并未引起人们的太多关注,直到上世纪80年代,随着金融自由化的进展,对冲基金才有了更广阔的投入机会,从此进入了快速进展的阶段。20世纪90年代,世界通货膨胀的威胁逐渐减少,同时金融工具日趋成熟和多样化,对冲基金进入了蓬勃进展的阶段。据英国《经济学人》的统计,从1990年到2000年,3000多个新的对冲基金在美国和英国出现。2002年后,对冲基金的收益率有所下降,但对冲基金的规模依然不小,据英国《金融时报》2005年10月22日报道,截至目前为止,全球对冲基金总资产额已经达到1.1万亿美元。

在一个最基本的对冲操作中。基金经营管理者在购入一种股票后,同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权(Put Option)。看跌期权的效用在于当股票价位跌破期权限定的价格时,卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出,从而使股票跌价的危机得到对冲。在另一类对冲操作中、基金经营管理人首先选定某类行情看涨的行业,买进该行业中看好的几只优质股,同时以一定比率卖出该行业中较差的几只劣质股。如此组合的结果是,如该行业预期表现良好,优质股涨幅必超过其他同行业的股票,买入优质股的收益将大于卖空劣质股而产生的损失;如果预期错误,此行业股票不涨反跌,那么较差企业的股票跌幅必大于优质股。则卖空盘口所获利润必高于买入优质股下跌造成的损失。正因为如此的操作手段,早期的对冲基金可以说是一种基于避险保值的保守投入策略的基金经营管理形式。

对冲基金的特点

经过几十年的演变,对冲基金已失去其初始的危机对冲的内涵,Hedge Fund的称谓亦徒有虚名。对冲基金己成为一种新的投入模式的代名词。即基于最新的投入理论和极其复杂的金融市场操作技巧,充分利用各种金融衍出产品的杠杆效用,承担高危机。追求高收益的投入模式。现在的对冲基金有以下几个特点:

(1)投入行为的复杂性。

近年来结构日趋复杂、花样不断翻新的各类金融衍出产品如期货、期权、掉期等逐渐成为对冲基金的紧要操作工具。这些衍出产品本为对冲危机而设计,但因其低成本。高危机、高回报的特性,成为许多现代对冲基金实行投机行为的得力工具。对冲基金将这些金融工具配以复杂的组合设什,根据市场预测实行投入,在预测准确时获取超额利润,或是利用短期内中场波动而产生的非均衡性设计投入策略,在市场恢复正常状态时获取差价。

(2)投入效应的高杠杆性。

典型的对冲基金往往利用银行信用,以极高的杠杆借贷(Leverage)在其原始基金量的基础上几倍甚至几十倍地扩大投入资金,从而达到最大程度地获取回报的目的。对冲基金的证券资产的高流动性,使得对冲基金可以利用基金资产方便地实行抵押贷款。一个资本金只有1亿美元的对冲基金,可以通过反复抵押其证券资产,贷出高达几十亿美元的资金。这种杠杆效应的存在,使得在一笔交易后扣除贷款利息,净利润远远大于仅使用1亿美元的资本金运作可能带来的收益。同样,也恰恰因为杠杆效应,对冲基金在操作不当时往往亦面临超额损失的巨大危机。

(3)筹资方式的私募性。

对冲基金的组织结构一般是合伙人制。基金投入者以资金入伙,提给大部分资金但不参与投入行为;基金经营管理者以资金和技能入伙,负责基金的投入决策。由于对冲基金在操作上要求高度的隐蔽性和灵活性,因而在美国对冲基金的合伙人一般控制在100人以下,而每个合伙人的出资额在100万美元以上。由于对冲基金多为私募性质,从而规避了美国法律对公募基金信息披露的严格要求。由于对冲基金的高危机性和复杂的投入机理,许多西方国家都禁止其向公众公开招募资金,以保护普通投入者的利益。为了避开美国的高税收和美国证券交易委员会的监管,在美国市场上实行操作的对冲基金一般在巴哈马和百慕大等一些税收低,管制松散的地区实行离岸注册,并仅限于向美国境外的投入者募集资金。

(4)操作的隐蔽性和灵活性。

对冲基金与面向普通投入者的证券投入基金不但在基金投入者、资金募集方式、信息披露要求和受监管程度上存在很大差别。在投入行为的公平性和灵活性方面也存在很多差别。证券投入基金一般都有较明确的资产组合定义。即在投入工具的选择和比例上有确定的方案,如平衡型基金指在基金组合中股票和债券大体各半,增长型基金指侧重于高增长性股票的投入:同时,共同基金不得利用信贷资金实行投入,而对冲基金则完全没有这些方面的限制和界定,可利用一切可操作的金融工具和组合,最大限度地使用信贷资金,以牟取高于市场平均利润的超额回报。由于操作上的高度隐蔽性和灵活性以及杠杆融资效应,对冲基金在现代国际金融市场的投机行为中担当了重要角色。

对冲基金的运作

最初的对冲操作中,基金经营管理者在购入一种股票后,同时购入这种股票的一定价位和时效的看跌期权(Put Option)。看跌期权的效用在于当股票价位跌破期权限定的价格时,卖方期权的持有者可将手中持有的股票以期权限定的价格卖出,从而使股票跌价的危机得到对冲。在另一类对冲操作中,基金经营管理人首先选定某类行情看涨的行业,买进该行业几只优质股,同时以一定比率卖出该行业中几只劣质股。如此组合的结果是,如该行业预期表现良好,优质股涨幅必超过其他同行业的股票,买入优质股的收益将大于卖空劣质股的损失;如果预期错误,此行业股票不涨反跌,那么较差企业的股票跌幅必大于优质股,则卖空盘口所获利润必高于买入优质股下跌造成的损失。正因为如此的操作手段,早期的对冲基金才被用于避险保值的保守投入策略的基金经营管理形式。可是,随着时间的推移,人们对金融衍生工具的作用的理解逐渐深入,近年来对冲基金倍受青睐是由于对冲基金有能力在熊市赚钱。从1999年到2002年,普通公共基金平均每年损失11.7%,而对冲基金在同一期间每年赢利11.2%。对冲基金实现如此骄人的成绩是有原因的,而且它们所获得的收益并不像外界所理解的那么容易,几乎所有对冲基金的经营管理者都是出色的金融经纪。

价格、交易量被对冲基金所利用的金融衍生工具(以期权为例)有三大特点:

第一,它可以以较少的资金撬动一笔较大的交易,人们把其称为对冲基金的放大作用,一般为20至100倍;当这笔交易足够大时,就可以影响价格;

第二,根据洛伦兹•格利茨的观点,由于期权合约的买者只有权利而没有义务,即在交割日时,如果该期权的执行价格(Strikeprice)不利于期权持有者,该持有者可以不履行它。这种安排降低了期权购买者的危机,同时又诱使人们实行更为冒险的投入(即投机);

第三,根据约翰·赫尔的观点,期权的执行价格越是偏离期权的标的资产(特定标的物)的现货价格,其本身的价格越低,这给对冲基金后来的投机行为带来便利。

对冲基金经营管理者发现金融衍生工具的上述特点后,他们所掌握的对冲基金便开始改变了投入策略,他们把套期交易的投入策略变为通过大量交易操纵相关的几个金融市场,从它们的价格变动中获利。

对冲基金如何获利

对冲基金最早起源于1950年代。通常这种形式的投入行为包含了两种技术,根据这两种操作技巧实行避险交易。

第一种是放空,例如先向借得股票来卖出,并且同意未来股票偿还,赚取股票下跌的利润

第二种是财务杠杆操作,就是借钱来实行交易。

例如:放空市场指数来规避整体市场下跌的危机,然后借钱买进他们认为价值低沽的股票这时侯如果市场指数下跌,则放空指数部份产生利润,股票部份因股价已经低沽,所以下跌的幅度理论上将小于市场指数。

当市场指数上涨,放空指数部份将产生亏损,但是他们手中持有的低估价 值股票理论上通常会涨得比市场指数多,故仍有获利。不论市场指数涨跌对投入部位的损益影响不大,以表彰其能规避市场危机的功能。


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