原油致“负”需要知道的知识点
原油致“负”需要知道的知识点
中行原油宝事件始末
受疫情影响，今年以来原油期货的价格不断下跌，从五六十美元/桶下跌至二三十美元/桶，这已经属于一个“活久见”的价格，吸引了大量的投资者通过多种方式抄底原油，其中就包括银行发行的纸原油类型的产品，中行的原油宝就是其中之一。我们上面提到4月21日凌晨 WTI 5月原油期货史诗级暴跌至负数，4月22日，中国银行发布公告，表示原油宝到期结算的价格为-37.63美元/桶，这意味着购买原油宝的多头投资者不仅亏光了所有本金，还倒欠银行一大笔钱。
为什么会出现这种情况?我们仔细分析了一下，发现这是一件在极端情况下，天灾人祸导致的极小概率事件，但是在魔幻的2020年，它就这么真实的发生了。
首先，就在4月初，芝商所(CME)清算所修改了程序代码和交易规则，NYMEX能源期货合约能以负数或零价格交易结算。这是随后WTI 5月原油期货能够出现负数价格的前提。
其次，在中行原油宝的产品设计上规定22点以后就停止交易。但是，由于中美时差的原因，中行这边停止交易，美国那边交易所还在交易。WTI原油期货的结算价是按照凌晨2:28-2:30的3分钟的平均价来结算的，空头恰恰就在这三分钟发动了有预谋的袭击，利用交易规则刻意打击结算价格。而中行的交易员们即便没有在睡大觉，看到原油如此暴跌也是束手无策，无法进行操作。
最后，可能有人会问了，那中行不平仓，实物交割原油不行吗?且不说原油宝产品设计上不支持实物交割，就算中行有资质和意愿进行实物交割，实际上也做不到了。由于全球原油产量没有降低，而需求已降至冰点，全球已经“油满为患”，无处可储存了。WTI原油期货到期实物交割的地方是美国奥克拉荷马州一个叫库欣的小镇。实际上库欣的库容在4月中旬就被预订一空，中行无法进行实物交割。这也是WTI 5月原油期货结算价格能打压至负数的重要原因，你手头有原油白送人还不行，还得支付仓储费用、运输费用等成本，才有对手方愿意接货。
当然了，原油宝的空头投资者就是另外一番情景，赚的盆满钵满。不过考虑到现实情况，空头的持仓可能比较少。
事情发展至此还尚未结束，我们会持续关注相关进展。
你需要了解原油期货的这些知识
中行原油宝事件暴露出了一个问题，那就是很多投资者对原油期货缺乏基本的了解和足够的认识，就以初生牛犊不怕虎的姿态冲进了市场，结果头破血流。我们在这里稍微科普一下原油期货的相关知识：
(1)原油期货不适合普通散户投资者
中行原油宝事件给我们上了深刻的一课，市场风险是最好的投资者教育。原油期货及相关的金融产品由于波动大、风险高，还需具备专业的知识和技能，不适合普通散户进行投资。实际上，在券商开立期货账户需要较高的门槛，投资者适当性管理是对投资者的保护，不是故意制造麻烦，一定不要做自己风险承受能力之外的事。
(2)期货与现货是两回事
期货是在未来进行交割的合约，所以原油期货反映的是未来预期的原油价格。而现货价格就是当下原油进行交易的价格。期货与现货是两回事，不能混为一谈。所以说，WTI 5月原油期货跌到负值，不代表现货原油的价格也是负值。当然了，既然期货价格是反映未来的价格预期，因此对现货价格的走势有一定的预判作用。
(3)期货合约是有期限的
和股票不同的是，期货合约是有期限的，如果不平仓到期后就要进行实物交割。例如我们上面屡屡提到的WTI 5月期货合约，它的合约到期日是4月21日(美国时间)，如果多头不平仓5月就要进行实物交割，收到真实的石油。而大多数参与期货交易的人都不想要实物，只是进行价格投机。因此在5月合约到期之前，就要移仓换月滚动到六月的合约上来。这样六月合约就成为了市场上交易最大的合约，也就是“主力合约”。然后在六月合约到期之前，可以再滚动到七月的合约上，以此类推。
期货知识科普
这个问题细分为两个方面，
第一个是原油与下游化工品的关系。首先，原油是化工品的原料，但是并不是所有的化工品，都是用以原油来生产的。譬如，甲醇国内的生产工艺70%是煤炭法生产，而PVC国内的生产工艺大部分是电石。国外的甲醇生产工艺也是天然气法，并不需要原油。国外的PVC生产工艺很大一部分来自气体化工，当然也有一部分是原油法生产。所以，原油的上涨与下游的化工品并不是直接的线性关系。
第二个方面，即使是原油法生产的化工品，原油的价格也与下游的化工品传导并不是同步的。每个商品自身的基本面矛盾大于成本的推动力量的时，供需的矛盾驱动力更强。我们应该以化工品自身的基本面矛盾为主，原油的成本推动看作一个是次要矛盾。
二、哪些化工品是原油法生产的，哪些是煤炭法生产的，哪些又是气体化工法生产的?
这个问题是非常重要的，原油法生产的化工品大部分是芳烃类，譬如PTA，涤纶短纤，苯乙烯，还有沥青，燃料油是由原油生产的。煤炭法的下游产品比较多，如尿素，甲醇，还有一部分PP，塑料L，还有PVC也是煤炭法生产的。气体化工法生产的产品的有PP，LPG，乙二醇，塑料L等。
很多化工品的来源比较多，譬如乙二醇可以用原油法生产，直接用石脑油合成，也可以用煤炭法生产，还可以用气体法生产。而PVC可以用原油法生产，也可以用煤炭法生产，国外也是气体化工合成。LPG大部分是直接气体化工开采，我们国内是炼厂生产过程中的气体，所以也是比较复杂一些。如果一个产品的成本来源比较广，譬如PVC与PP受原油的影响就小一些，国内的产品价格更多还是看煤炭的成本。原油一个成本变量不足以引发这样多工艺产品的成本，所以这是一个重要原因。
三、经常有这样的情况，原油的价格上涨，即使是原油法生产的PTA，沥青等价格也是在下跌，这又如何解释呢?
2021年春节之后，由于美国的严寒天气的影响，美国及欧洲很多的化工装置被迫停产，我们看到国内的化工品大幅上涨，但是原油在3月份波动并不是很大。下游化工品上涨的幅度小于原油上游，这是为什么呢?
因为原油要向下游的化工品加工，中间需要一个环节，也就是石化炼厂，当中间的石化炼厂停产的时候，原油不能通过炼厂变成下游的化工品，自然下游的化工品会暴涨了，因为缺货。现在，刚好相反，国外装置从6月份开始陆续恢复了，我们看到外盘的商品乙二醇，苯乙烯，PVC，PP，塑料L都在下跌，说明国外的供应恢复了。国外供应恢复，必然是炼厂的开工率上去了，炼厂需求采购原油，然后生产下游化工品。所以原油紧张，下游化工品供应增加，这种情况下两者也是会背离的。
原油的种类
根据不同的标准，原油可以进行以下分类：
按组成分类——石蜡基原油、环烷基原油和中间基原油三类。
按硫含量分类——超低硫原油、低硫原油、含硫原油和高硫原油四类。
按相对密度分类——轻质原油、中质原油、重质原油三类。