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稳健的货币政策存在哪些手段

2021-02-22 20:10:26 广辉

稳健的货币政策,是指根据经济变化的征兆来调整政策取向,当经济出现衰退迹象时,货币政策偏向扩张;当经济出现过热时,货币政策偏向紧缩。最终反映到物价上,就是保持物价的基本稳定。这里为大家分享一些关于稳健的货币政策存在哪些手段,希望能帮助到大家!

什么是稳健的货币政策

稳健的货币政策,是指根据经济变化的征兆来调整政策取向,当经济出现衰退迹象时,货币政策偏向扩张;当经济出现过热时,货币政策偏向紧缩。最终反映到物价上,就是保持物价的基本稳定。

在我国货币政策经营管理中,中央银行是以比较平稳的货币供应量增长来实现稳健的货币政策操作的。从一般货币理论看,对货币供应量的增长有两种区别的操控手段:恒定与权变。前者认为,只要货币供应量保持固定增长率,公众就会作出合理预期,从而使物价收敛于稳定。后者认为,货币供应量应随经济的变动,由央行随时调节。前者的缺点是过于僵硬,在现实中几乎无法运行;后者则因政策制定者预测的主观性与公众对未来预期的不确定性的冲突而受到挑战。因此,不少国家采用预先公布货币供应量增长区间的方式实行调控。在我国,也有人认为控制货币供应量不是好的货币控制手段,应以利率作为调控的中间目标。其实,我国的利率还处于管制阶段,企业还处于对利率不敏感时期。在这种条件下,央行放弃对货币供应量的调控,转而用调整利率的方式来影响经济,实际上是不可能的。

从总体上看,近几年稳健的货币政策取得了明显效果。2003年GDP增长9.1%,广义货币供应量(M2)增长19.6%,居民消费价格指数(CPI)上涨1.2%;2004年GDP增长9.5%,M2增长14.6%,CPI上涨3.9%。今年M2计划增长15%,CPI估计上升 3.28%。

执行稳健货币政策的手段

随着我国经济市场化程度的提高,传统的货币政策三大工具都得到了较好应用。首先,2003—2004年,央行两次调高存款准备金率,虽然分别只上调了1和0.5个百分点,却产生了很大的市场效果。上世纪90年代央行也曾多次调整准备金率,且调整幅度大大高于这两次,但市场几乎没有反应。这说明我国经济市场化的程度已经很高。其次,公开市场操作日臻成熟。央行在市场上通过公开买卖国债,向商业银行体系放松或收缩银根,从而起到调控货币供应量的作用,使稳健货币政策的执行得以保证。随着积极财政政策的淡出以及外汇储备大幅增加形成的货币供给的快速增长,央行在国债买卖之外加大了央行票据的发行,以冲销人民币的过快增长。银行间债券市场的交易量2003年达到14万亿元左右,2004年也有近12万亿元,大大超过其他证券市场的交易量。第三,利率手段的运用日益重要。2004年初,商业银行和信用社贷款利率的浮动上限被放宽至央行基准利率的1.7倍和2倍。到当年10月,存贷款基准利率上调0.27个百分点,同时放开了商业银行存款利率的下限和贷款利率的上限。特别是后一次利率调整,虽然幅度很小,但对市场的影响很大,甚至国际金融市场和一些国际原材料市场的价格都因之下跌。这说明我国市场经济进程和经济国际化程度的加深。利率的提高,使市场得到非常明确的信号,央行对经济过热的调控作用进一步加强。

央行还通过票据再贴现政策、窗口指导以及发布对某些危机的提示来实施宏观调控。可以看到,央行不再依赖单一的政策,而是比较熟练地运用一系列微调手段,前瞻性地出台一系列措施,以达到综合的政策效果。这种组合拳式的调控方式,将是今后的紧要调控手段。

稳健的货币政策与稳健的财政政策

在继续执行稳健货币政策的同时,今年财政政策正式从积极转向稳健,形成货币政策与财政政策“双稳健”。这是宏观调控格局的一个转变。

从1998年开始的积极财政政策,是在亚洲金融危机后针对当时的投入不足而实施的,其紧要措施是通过增加国债发行,为基础建设提给资金,从而拉动银行信贷的增长。据统计,每1元国家基本建设投入,需要大约4元银行信贷资金配套。在民间资本小且不愿投入的时期,国家投入的拉动对于保持国民经济的较快增长是十分重要的。

近两年来,我国经济出现了很大变化。上世纪90年代下半期7%—8%的 经济增长率已回升到9%以上。局部经济过热的出现,使宏观调控从拉动 经济增长转为防止经济过热和通货膨胀。由于经济快速增长,能源、钢铁、建材等的需求大幅上升,价格上涨。在利润诱导下,民间资本大量进入这些短缺行业,成为本轮投入热的一大特点。前几年对民间资本投入给予政策扶持的呼声很高,而现在民间投入已成为某些过热行业投入的紧要力量,如电力、钢铁、煤炭的投入中有很大比重是由民间资本拉动的。

实施稳健的财政政策是一个信号,表明政策的转向。但它并不意味着过去为拉动经济而发行的长期建设债券将完全退出市场。财政还会继续为未完工的国家投入的基础设施建设项目融资,也会为过去发行的长期建设债券还本付息而发行新的债券,只不过发行额度会有所减少。

按照经济学理论,财政投入会“挤出”民间投入,但我国的状况是因为民间投入不足而实施财政投入,不但不会“挤出”民间投入,反而会因为持续投入而维持经济适度增长。同样,按照经济学理论,财政投入的退出会使民间投入增加。但我国的状况又有区别,财政的逐渐退出是在民间投入已大规模进入之后,因而也不存在为民间资本投入让出空间的问题。更进一步解析,财政债券筹集的资金紧要用于基础设施建设,这些项目大多是民间资本不愿或不能承担的。通过6年多的大规模建设,我国的基础设施已有很大改观,能够为民间资本进入出产领域提给相对良好的硬件环境。

稳健的财政政策对舒缓银行信贷压力的作用可能有限。银行信贷的压力目前紧要来自地方政府的投入冲动和民间资本的投入压力。如果认为财政政策由积极转向稳健后货币政策会有所放松,以达到宏观经济政策的松紧搭配,这是不现实的。货币政策的稳健是在对经济不断的调控中实现的。这是在市场经济条件下发挥央行对经济的调控作用、运用经济手段调控经济的紧要方式。

稳健的货币政策与商业银行的稳健经营

在这一轮投入热中,银行信贷快速增长。除了产业链中的上游行业出现短缺而形成大量投入,像房地产业等涉及居民消费的行业也出现了过旺需求,使总体经济对信贷资金的需求大幅增加。这种绷紧的信贷,实际上反映了民间投入中的资金很多是来自银行贷款,而并非其自有资金。通常,银行信贷对投入者的支持属正常业务,但在投入过热或经济泡沫出现时,大量银行贷款支撑的集中投入隐含很大危机。若过热的投入逐渐降温,银行贷款中的不良资产就可能大幅上升,造成银行体系的不稳定。

在市场经济中,商业银行有自己的经营准则和经营目标,也有自己的危机经营管理手段。随着我国银行业微观机制改造的深入,商业银行逐渐适应市场要求,对每笔贷款都会实行审查和危机评估。商业银行对宏观金融政策的变化比企业更为敏感,一旦政策信号出现变化,他们会作出反应,在信贷政策与危机衡量上实行调整。当企业还不认为经济过热或有泡沫时,银行已感受到袭来的凉意,需要增加防护措施了。这时,企业的资金需求与银行的信贷行为就会出现很大反差。比如,当你告诫说,月月上涨的钢铁价格是泡沫时,企业却认为这是市场需求的自然表现,所有的交易都是真金白银,没有泡沫,于是继续添置设备、扩大出产。大量的投入也涌进这个行业淘金。但一旦宏观调控措施逐步到位,钢材价格就会下跌。那时,不但原有企业的利润大幅下降,那些在热潮中进入的投入者也可能成为泡沫的牺牲品。当然,他们的投入极有可能是从银行借来的钱,泡沫的破灭最终将导致银行的不良贷款增加。宏观经济政策解析,就是要能看到这样的危机,提前出台政策来加以避免。商业银行在感受到危机时主动作出信贷政策调整是必然的,他们也需要自救。

稳健的货币政策不是要自己稳健,而是要整个经济体系稳健。我国的经济体系在很大程度上受到商业银行影响,因而商业银行的稳健对经济的长期稳定进展至关重要。稳健的货币政策要对经济体系与金融体系可能发生的坏结果实行修正和预防,这既是一门技术,也是一门艺术;既要有战略眼光,也要有战术规范。为保持稳健而实行的每一次调控,尽管是微调,都是区别利益主体间的利益调整,都会有人受损、有人获益,因而不可能得到所有人的一致赞同。评价宏观调控是否成功,应看经济是否正在持续稳定快速进展,是否让大多数人获益。

稳健的货币政策与中小企业融资

中小企业在我国经济进展中的作用越来越大,而贷款难的问题却一直未能解决。事实上,中小企业的经营有着很大的不确定性,这与银行的危机控制手段是不适应的。许多中小企业甚至没有正规的资产负债表,更不用说经过会计师事务所审计的报表。这样的企业想要得到商业性贷款确实很难。从根本上讲,这与宏观调控或货币政策的松紧无关。

由于中小企业倒闭的概率较高,危机较大,按照商业上高危机、高收益原则,中小企业要想取得贷款,就须支付比大企业更高的利率。这似乎又与支持中小企业的初衷不符。从央行来讲,愿意看到更多的银行通过信贷来支持中小企业进展,以增加就业,促进经济进展。但随着经济市场化的进展,如果没有利益驱动,要商业银行自觉提给高危机、低收益的贷款也不现实。近来的利率自由化措施,为商业银行通过收取更高的利率来向中小企业放款提给了更好条件,只要商业银行能够通过获得危机溢价的方式弥补其危机,保持稳健经营,就会有一批商业银行愿意向中小企业贷款。

另一方面,可以考虑设立像日本的中小企业金库那样的政策性小金融机构,或对商业银行的中小企业贷款实行财政贴息等。这些都是可以试验的方式。对高科技中小企业,则应通过设立危机投入基金向他们投入,并在税收方面给予一定的鼓励。这样,在稳健的货币政策下,中小企业能得到多种融资机会和渠道,保持经济活力与社会稳定。

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