固定收益套利策略_固定收益理财产品
常见的固定收益套利策略
互换息差套利(Swap Spread Arbitrage)
互换息差套利是最受欢迎的固定收益套利策略之一。著名的对冲基金长期资本经营管理(Long Term Capital Management, LTCM)曾持有互换息差套利的巨额头寸，在1998年出事之前，为其在该项策略头寸上的损失达到15亿美元，是其在单项投入策略上最大的损失。随着LTCM的崩盘，所罗门美邦(Salomon Smith Barney)、高盛、摩根士丹利、美国银行、巴克莱银行、D.E. Shaw等金融大鳄持有的互换息差套利的巨额头寸都被曝光，且都遭受了巨额损失。从金融大鳄们的巨额持仓状况可见该套利策略当时的受欢迎程度。
互换息差套利策略由被称为两条腿(legs)的两个部分组成：第一条腿，套利者实行一笔面额互换(par swap)交易，收到的是固定息票率的CMS(固定期限互换，Constant Maturity Swap)，付出的是浮动的伦敦银行同业拆借利率Lt;第二条腿，套利者卖空一张与前面互换相同期限的平值国债，并将卖空所得投入于保证金账户，以赚取回购利率。第二条腿的现金流包含支付平值国债的固定息票率CMT，以及从保证金账户收到回购利率Rt。综合考虑这两条腿总的现金流，套利者收到的是固定的年金SS=CMS-CMT，付出的是浮动息差St=Lt-Rt。严格来说，互换息差套利并不是教科书上所定义的套利(arbitrage),因为其存在着间接违约危机。
收益率曲线套利(Yield Curve Arbitrage)
收益率曲线套利是在收益率曲线的某些点上做多、另一些点上做空，该策略通常是“蝶式”交易，例如投入者做多5年期国债，同时做空2年期国债与10年期国债，使得该投入策略对收益率期限结构的数值与斜率呈现中性。通常而言，收益率曲线套利有很多区别“口味”的策略，但它们也有着一些共同要素。第一，需要对收益率曲线实行解析，以识别哪些点为“富(Rich)”哪些点为“贫(Cheap)”;第二，投入者构建一个投入组合，利用前面找到的错误估值做多某些债券，同时做空另一些债券，以最大限度地减少该投入组合的危机;第三，持有该投入组合直到债券的相对比价的回归、整个套利交易收敛。
按揭贷款套利(Mortgage Arbitrage)
按揭贷款抵押证券(Mortgage-backed Securities，MBS)套利策略由两部分组成，即购买MBS 过手证券(passthrough)，并用互换来对冲其利率危机。过手证券是资产证券化的一种方式，通过这种方式，可以将一个抵押贷款池中所有的本金与利息现金流(扣除服务费与担保费)转给过手证券的投入者。债券市场协会统计显示，MBS是美国最大的固定收益部门，过手证券是最常见的与按揭贷款相关的产品，按揭贷款套利策略也被对冲基金普遍运用。MBS 过手证券的紧要危机是提前还款危机，因为业主可以对其按揭贷款提前还款，从而使得过手证券的现金流出现不确定性。
波动率套利(Volatility Arbitrage)
对从事固定收益投入的对冲基金来说，波动率套利扮演着重要的角色。比如，LTCM在1998年出现危机之前，它在波动率套利头寸方面的损失超过了13亿美元。波动率套利策略最简单的实施方式是通过卖出期权，然后对标的资产实行德尔塔对冲(delta-hedge)。如果当时的隐含波动率高于随后的实际现波动率，那么卖出期权将会产生超额收益，投入者也会从中获利。
资本结构套利(Capital Structure Arbitrage)
资本结构套利有时也被称为信用套利(credit arbitrage)，其是指利用企业的负债与其他证券(例如权益)之间出现的错误定价关系，而实行的一类固定收益交易策略。在过去的十几年中，随着信用违约互换(credit default swap，CDS)呈指数式爆发增长，这一策略已经越来越受到自营交易商与投入银行的欢迎，也有越来越多的对冲基金参与其中。
以上介绍了几种国际市场上常用的固定收益套利策略。随着包含现券及其衍生品在内的固定收益市场的进展，国内的固定收益类策略与相关的产品将会得到极大丰富。与境外成熟市场相比，其进展空间巨大，面临的挑战也很大，其中最重要的是人才，这些复杂的投入策略从设计到执行都需要投入大量的“知识资本(intellectual capital)”，国外研究表明，投入越多知识资本的策略，其所能产生的超额收益也越显著，这也证明了在金融领域，知识能够产生额外的收益，在这方面的投入是非常有价值的。
固定收益理财产品：
1.银行存款是最普通、最为社会熟悉的固定收益产品，主要包括活期存款、定期存款、大额存单、同业存单等。具有安全、流动性较高等特点，除特别品种外没有任何门槛，但是收益率相较而言较低，需要控制这类产品的配置比例。
2.银行理财产品多种多样，按照期限可以分为3个月以内、3-6个月、6-1年以及1年以上，其中3个月以内是主要品种;按照币种可分为人民币理财产品和外币理财产品等等。
银行理财收益率因产品期限、风险等级、发行机构等各异，由于银行理财产品也是银行吸收储蓄的重要手段，所以很多中小银行的预期收益率要高于五大行。这类产品流动性较低，到期前无法变现，但是整体安全性较高。
3.我国债券品种丰富多样，可以分为国债、地方债、金融债、短期融资券、企业债、公司债、资产证券化债券、定向工具等。由于属于标准化金融产品，债券流动性比较强。
4.货币市场基金和债券基金。货币市场基金主要是银行协议存款、债券等金融产品的一类基金，具有风险低、流动性高、收益适中的特点，是银行存款的重要替代产品。