周期品种能否延续涨势

A股向上趋势延续

中信证券策略团队表示，A股正处于轮动慢涨期。

首先，多因素共振下，市场对经济恢复的预期将继续强化。A股基本面持续好转，盈利增速回升弹性较高的工业周期与可选消费板块吸引力强。

其次，本轮复苏的供给和物流恢复滞后于需求。一旦需求企稳回升，经济可能会较快切入主动补库存阶段。这时，在供给和物流恢复滞后的约束下，周期品种在补库存的初期价格弹性较大。

最后，债市的个案风险会强化信用分层，但不会导致国内信用快速收缩，更不会改变基本面修复的趋势，对A股影响有限。

国泰君安策略团队同样认为，股票市场正处于较为友好的交易窗口。尽管自10月以来市场仍处于震荡格局中，但微观交易结构出现了明显改善。国泰君安表示，人民币升值叠加外部风险落地，一方面有利于海外投资者继续增配中国资产，另一方面也有利于提升受益于经济修复的股票类别，尤其是低估值蓝筹的股票弹性。

顺周期或成最强主线

本周，顺周期品种再度领涨两市，涨幅靠前的板块主要有钢铁、有色金属、轻工制造以及金融、地产等。自三季度末市场出现风格切换以来，周期品种估值修复的声音便不绝于耳。如今四季度已时间过半，周期品种还能延续涨势吗?

开源证券策略团队统计了近期净值创新高的基金，发现其风格已开始切向低估值。从行业层面看，可选消费和周期板块成为近期机构投资者“买入经济复苏观点”的主要表达形式。开源证券认为，可选消费本已是机构主要持仓品种，股价和估值一直处于高位，而低估值周期股则相对弹性更优。

开源证券进一步分析认为，长期看，ROE(净资产收益率)是股东收益的源泉，市场回报向ROE回归将成为“新共识”。今年以来表现优异的成长股即使能兑现盈利预期，其在“市值目标”方法下计算的预期收益率相对较低。而金融、顺周期板块的ROE提升所带来的的收益率弹性更大。

粤开证券策略团队表示，近期工业品价格总体呈现向上趋势，反映当前出口、投资、消费的景气度较高。部分工业品种估值仍处于历史中枢以下，在“低估值顺周期”逻辑下，其价格端在全球经济复苏、通胀温和上行、库存周期等多因素的共振下，具备向上的持续动力。

哪些细分领域更有持续性?

值得注意的是，在本周的后半段行情中，顺周期板块的部分细分领域已出现回调。当前“顺周期”主线已成市场共识，后续关键是寻找具有持续性的品种。

安信证券策略团队表示，关键是要寻找不仅仅受益于“后疫情”阶段的需求修复逻辑，而是要特别注意需求端有自身库存周期与行业周期逻辑，且供给端有收缩或产能退出的方向，这些方向的持续性可能超越市场预期。

具体来看，安信证券认为部分工业品和大宗商品，如钛白粉、苯乙烯、光伏玻璃、铜、铝等，其中多数存在供给端偏紧的压力，疫情实际上加大了对资本存量的冲击和产能的退出。而从需求端看，它们往往都与汽车、家电、光伏等景气度较高的制造业有关，其需求上行景气持续度有望延续到明年一季度之后。

中金公司表示，在新经济已经大幅领涨后，市场风格将向“新老均衡”倾斜。部分原材料、偏周期性的板块短期内仍会有阶段性的补涨。建议投资者关注三条主线：光伏及新能源车产业链，特别是上游原材料;内需消费中估值不高、景气程度仍在改善的汽车、家电、家居等;可以低吸化工龙头、龙头券商及保险股等。