股指期货套利的类型有哪些_股指期货的三个紧要功能_股指期货套利步骤
股指期货套利的类型
(一)期现套利
期现套利又叫做指数套利(IndexArbitrage)。是指投入者同时交易股指期货合约和相对应的一揽子股票的交易策略。以谋求从期货、现货市场同一组股票存在的价格差异中获利。现货指数和期货指数之间理论上应该存在一种固有的平价关系。但实际上。期货价格指数常受多种因素影响而偏离其合理的理论价格。一旦这种偏离出现。就会带来套利机会。套利者随时监测着现货和期货市场。看理论期货价格和实际期货价格间的差额是否足以获取套利利润。当现货指数被低估而某个交割月份的期货合约价格被高估时。按照指数编制方式买人一揽子现货股票。同时在期货市场上开仓建立该期货合约的空头头寸。当现货和期货价格收敛时。可以在现货头寸和期货头寸同时平仓了结交易。相反。若现货指数被高估而某个交割月份的期货合约价格被低估时。按照指数编制方式通过融券卖空一揽子现货股票。同时在期货市场上开仓建立该期货合约的多头头寸。当现货和期货价格趋于收敛时同时平仓。获利了结。指数套利在运作上应先计算股指期货的理论价格。其次计算套利的成本、套利区间与利润。再制定具体策略。
(二)跨期套利
跨期套利(CalendarSpreadArbitrage)是利用同一市场区别交割月-究份的期货交易价格的偏差实行套利。如3月合约与6月合约间的套利。跨期套利是套利交易中最普遍的一种交易方式。跨期套利按操作方向的区别又可分为多头跨期套利(牛市套利)、空头跨期套利(熊市套利)和蝶式套利。
1.多头跨期套利
多头跨期套利从价差的角度看。投入者看多股市。认为较远交割期的股指期货合约涨幅将大于近期合约的涨幅。或者说较远期的股指期货合约跌幅将小于近期合约的跌幅。从价值判断的角度看。认为远期的股指期货的价格应高于当前远期的股指期货的交易价格。当前远期的股指期货的价格被低估。因此做多头跨期套利的投入者会卖出近期的股指期货。并同时买入远期的股指期货。
例如，2005年11月30日，在CBOT交易的3月交割道指期货的价格为10887点。6月交割的道指期货价格为10920点。价差为33点。由于之前3月、6月合约的价差一般稳定在65qO点左右。看多股市的投入者认为3月、6月合约的价差将增大。即恢复到正常的65—70点水平。于是投入者可采取牛市套利操作。选择同时卖出一份3月合约。并买人一份6月合约。至2005年12月16日。3月、6月合约的价差果然恢复到70点水平。此时3月合约价格为10922点。而6月合约的价格则变为10992点。套利者欲兑现这部分收益。则可按10922点买人一份3月合约。并按10992点卖出一份6月合约。实现平仓。在整个套利历程中套利者每做一对合约的跨期套利可获利37点。由于在CBOT交易的道指期货的现金乘数为25美元。套利者获利925美元。
2.空头跨期套利
空头跨期套利与多头跨期套利相反。即看空股市。认为较远交割期合约的跌幅将大于近期合约。或者说远期的股指期货合约涨幅将小于近期合约涨幅。换言之。即认为较远交割期合约与较近交割期合约的价差将变小。在这种状况下。远期的股指期货合约当前的交易价格被高估。做空头跨期套利的投入者将卖出远期的股指期货。并同时买入近期的股指期货。
例如，恒指期货2006年3月和6月合约的价差一般在-30点左右。2005年12月2日。套利者观察到此时3月合约的价格为15295点。6月合约的价格为15271点。价差为一24点。该套利者认为6月合约的价格被高估。3月、6月合约的价差将来会恢复至一30点左右的正常水平。于是决定采取熊市套利——同时买入一份3月合约。并卖出一份6月合约。果然在两个交易日后。3月合约的价格为15052点。6月合约的价格为15023点。价差为一29点。套利者认为此时价差已趋合理。欲兑现套利收益。则可按15052点卖出一份3月合约。并按15023点买入一份6月合约。实现平仓。在整个套利历程中套利者每做一对合约的跨期套利可获利5点。由于恒指期货的现金乘数为50港元。套利者获利250港元。
3.蝶式套利
蝶式套利是两个方向相反。共享中间交割月份的跨期套利的组合。即同时实行三个交割月份的合约买卖。通过中间交割月份合约与前后两交割月份合约的价差的变化来获利。当投入者认为中间交割月份的股指期货合约与前后两交割月份合约价格之间的价差将发生变化时。会选择采用蝶式套利。但无论采取哪种操作模式。其本质均是对区别交割期的合约同时进入低买高卖。即同时买人价值被低估的合约而卖出价值被高估的合约。跨期套利能否获得收益取决于投入者的判断(无论是对股指走势的判断或是对合约价值是否低估的判断)是否正确。如果套利者的判断有误。则可能在“套利”历程中遭遇亏损。然而与直接根据对股市走势的判断实行投机区别的是。跨期套利由于实际投入的是价差。因此危机要远小于投机。
(三)跨市场套利
跨市场套利是指在区别的交易所同时买进和卖出相同交割月的同种或类似的股指期货合约。以赚取价差利润的套利方式。又称市场间价差。尤其是当同一股指期货合约在两个或更多的交易所实行交易时。由于区域间的时区差别和地理差别。各合约间存在一定的价差关系。例如。日经225指数期货合约分别在大阪证券交易所(OSE)、新加坡交易所(SGX)和芝加哥商业交易所(CME)上市交易。三种期货合约的标的资产都是日经225指数。但合约乘数、报价单位及交易时间不尽相同。其中。大阪证券交易所上市的日经225指数期货合约。以日元报价。合约乘数为1000日元/指数点。新加坡交易所和芝加哥商业交易所则既有日元报价的日经225指数期货合约。又有美元报价的日经225指数期货合约;日元报价的期指合约。合约乘数为500日影指数点。美元报价的期指合约。合约乘数为5美元/指数点。而且在芝加哥商业交易所开仓买卖的日经225指数期货合约。可以在新加坡交易所对冲平仓。而新加坡交易所的开始交易时间与大阪证券交易所的开市时间不一样。这就为三个交易所的日经225指数期货合约的套利提给了机会和方便、快捷的交易通道。
(四)跨品种套利
跨品种套利指的是利用两种区别但相关联的指数期货产品之间的价差实行交易。这两种指数之间具备相互替代性或受同一供求因素制约。跨品种套利的交易形式是同时或几乎同时买进和卖出相同交割月份但区别种类的股指期货合约。例如道·琼斯指数期货与标准普尔指数期货、迷你标准普尔指数期货与迷你纳斯达克指数期货之间等都可以实行套利交易。由于区别品种对市场变化的敏感程度区别。套利者根据对它们进展趋势的预测。可以选择多头套利或空头套利。例如：套利者预期S&P500指数期货合约的价格上涨幅度将大于纽约证券交易所综合股票指数期货合约的价格上涨幅度时。买进S&P500指数期货合约。卖出纽约证券交易所综合股票指数期货合约;而当套利者预期纽约证券交易所综合股票指数期货合约的价格上涨幅度将大于S&P500指数期货合约的价格上涨幅度时。则卖出S&P500指数期货合约。买进纽约证券交易所综合股票指数期货合约。
股指期货的紧要功能
股指期货的紧要功能包含以下三个方面：
(1)危机规避功能
股指期货的危机规避是通过套期保值来实现的，投入者可以通过在股票市场和股指期货市场反向操作达到规避危机的目的。股票市场的危机可分为非系统性危机和系统性危机两个部分，非系统性危机通常可以采取分散化投入的方式将这类危机的影响减低到最小程度，而系统性危机则难以通过分散投入的方式加以规避。股指期货具备做空机制，股指期货的引入，为市场提给了对冲危机的工具，担心股票市场会下跌的投入者可通过卖出股指期货合约对冲股票市场整体下跌的系统性危机，有利于减轻集体性抛售对股票市场造成的影响。
(2)价格发现功能
股指期货具备发现价格的功能，通过在公开、高效的期货市场中众多投入者的竞价，有利于形成更能反映股票真实价值的股票价格。期货市场之所以具备发现价格的功能，一方面在于股指期货交易的参与者众多，价格形成当中包含了来自各方的对价格预期的信息。另一方面在于，股指期货具备交易成本低、杠杆倍数高、指令执行速度快等优点，投入者更倾向于在收到市场新信息后，优先在期市调整持仓，也使得股指期货价格对信息的反应更快。
(3)资产配置功能
股指期货交易由于采用保证金制度，交易成本很低，因此被机构投入者广泛用来作为资产配置的手段。例如一个以债券为紧要投入对象的机构投入者，认为近期股市可能出现大幅上涨，打算抓住这次投入机会，但由于投入于债券以外的品种有严格的比例限制，不可能将大部分资金投入于股市，此时该机构投入者可以利用很少的资金买入股指期货，就可以获得股市上涨的平均收益，提高资金总体的配置效率。
股指期货套利步骤
股指期货实行套利交易基本模式是"买股票组合,抛指数"或"买指数,抛指数",其套利步骤如下:
(1) 计算股指期货合约的合理价格;
(2) 计算期货合约无套利区间;
(3) 确定是否存在套利机会;
(4) 确定交易规模,同时实行股指合约与股票(或基金)交易。
当股指期货合约实际交易价格高于或低于股指期货合约合理价格时,实行套利交易可以盈利。但事实上,交易是需要成本的,这导致正向套利的合理价格上移,反向套利的合理价格下移,形成一个区间,在这个区间里套利不但得不到利润反而会导致亏损,这个区间就是无套利区间。只有当期指实际交易价格高于区间上界时,正向套利才能实行。反之,当期指实际交易价格低于区间下界时,反向套利才适宜实行。