沪锌期货还有希望吗

镀锌等加工厂订单表现不错，锌锭库存也率先出现了见顶的征兆。但国内消费尚未到季节性消费的爆发期，下游囤积原料意愿有限，主要以按需采购为主，现货以平水或小幅升水成交，大幅去库仍需等待。而最近一周锌锭加工费又有小幅下滑，为何锌矿供需持续偏紧?

当前加工费仍处于低位，并且暂未有企稳回升的迹象。国内锌精矿加工费3800~4000元/吨，加工费处于偏低水平。国内矿山复工时间较晚，目前尚未完全复工。中国锌精矿进口主要来自澳大利亚和秘鲁，受疫情影响，秘鲁政府的卫生紧急状态再次延长180天，至2021年9月2日。此前的卫生紧急状态原定于3月6日到期，这是秘鲁自去年3月暴发新冠疫情以来，第4次延长卫生紧急状态。

另外，Vedanta 在南非的Gamsberg矿因坍塌，关闭3个月后在今年1月份刚刚开始重启生产，也对锌精矿的供应造成了不利影响。受国内外矿山供应减少影响，锌精矿供应不足，最新加工费65~75美元/吨，加工费出现持续下滑。

锌进口盈利窗口持续关闭，国内现货升水低位，进口精矿利润不足，预计精矿供应紧张仍将持续一段时间。从全年看，随着疫苗的普及，下半年多数国家将进入经济恢复期，预计下半年锌精矿的供应量会有所回升，全年精矿供应呈现前低后高的局面。

沪锌价格重心略有下移

基于今年冬季的疫情表现可以看出我国疫情防控能力已十分成熟，后续疫情即使再度散点爆发，对消费和经济的拖累也大概率较为有限。短期锌价高位盘整，一方面是由于前期高位的保值盘入场，另一方面或因前期市场炒作情绪过于猛烈而短期冷静性回调。

近期有色行业整体进入调整期，对锌而言，由于矿紧的情况在4-5月才有可能扭转，短期供给侧对价格存在支撑，等到市场旺季消费逻辑兑现后，锌价有进一步上冲的动能。

但从长期来看，锌基本面矛盾不突出，需求侧绿色能源或海外地产周期带动的消费利好有限，2020年全球供应大幅过剩，海外库存年内预计还有增长空间，我们认为锌价向上的空间也将受限，23000一线压力较大。

站在当下节点，锌市逐渐迎来消费旺季，加之供应端仍未有明显改善迹象，从上半年来看，锌基本面还是相对乐观，锌价或仍有偏强表现，因此策略上建议短期仍以回调做多为主，同时需关注其他有色金属表现对其的影响作用。