国债期货全线下跌

中国央行开展1000亿元1年期MLF操作，利率维持在2.95%不变。周二将有1000亿元MLF到期。今日央行展开100亿元逆回购操作，有100亿元逆回购到期;中标利率2.2%，持平上日。

央行3月15日公告称，为维护银行体系流动性合理充裕，2021年3月15日人民银行开展1000亿元中期借贷便利(MLF)操作(含对3月16日MLF到期的续做)和100亿元逆回购操作。二者期限分别为一年期、7天期，利率与上一次操作持平，分别为2.95%、2.2%。

数据显示，3月16日到期的MLF为1000亿，3月15日到期逆回购为100亿。这意味着此次操作后，央行在公开市场操作上零投放。

另据数据，自3月1日以来，央行在公开市场上已经连续11个交易日进行100亿元7天逆回购的操作，等量操作的延续时间为有纪录以来最长。此外，最近6个交易日的操作量持平到期，既未净投放也未净回笼资金。

业内人士认为，当前货币政策操作带有鲜明的中性色彩，以保持流动性不溢不缺;“小额高频”的逆回购操作意在引导市场预期，维持银行间资金面的稳定。

3月国债期货LPR将保持不变

作为短期市场资金面的重要风向标之一，央行逆回购历来受到关注。

今年1月下旬，央行通过公开市场持续大额净回笼资金，导致市场资金面一度紧张，资金价格出现连续攀升势头。央行对短期流动性的收紧，也引发市场对货币政策转弯的担忧，由此A股连续多日回调。如今，央行连续11个交易日等量操作，且多日零投放零回笼。数据显示，3月8-15日，央行投放7天逆回购600亿元(利率2.2%)，到期7天逆回购600亿元，央行逆回购净投放0亿元。

从市场表现来看，3月上旬DR007和R007持续低于7天逆回购操作利率，但3月15日DR007报价在2.25%左右，已高于7天逆回购操作利率。虽然3月上旬市场利率偏低，但央行仍连续进行小额逆回购操作，呈现出“小额高频”的特征，意在引导市场预期，维持银行间资金面的稳定。

央行2020年四季度货币政策报告指出，判断短期利率走势首先要看政策利率是否发生变化，主要是央行公开市场7天期逆回购操作利率是否变化，而不应过度关注公开市场操作数量。公开市场操作数量会根据财政、现金等多种临时性因素以及市场需求情况灵活调整，其变化并不完全反映市场利率走势，也不代表央行政策利率变化。

换言之，虽然现在7天逆回购操作量少，但价格维持在2.2%附近，释放出货币政策维持稳定的信号。

而MLF利率作为中期政策利率，是中期市场利率运行的中枢，国债收益率曲线、同业存单等市场利率围绕MLF利率波动。

近期10年期国债收益率、1年期商业银行同业存单到期收益率(AAA)保持基本稳定，意味着当前中期市场利率整体上持续围绕中期政策利率上下波动，运行状况比较稳定，央行无须通过扩大或缩小MLF操作规模，调节中长期市场流动性。3月MLF操作利率保持不变也符合市场普遍预期。

值得注意的是，1年期MLF操作利率是1年期LPR报价的参考基础。根据LPR改革以来的一般规律，当月MLF利率不动，通常LPR报价也会保持稳定。3月MLF利率不变，意味着当月LPR报价调整的概率较小，3月22日公布的1年期LPR报价将大概率保持不变。