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经济周期对股市有什么影响?

邓高分享

因此,国民经济发展的状况、对国民经济发展有重要影响的一些因素都将对股市及股市中存在着的各种股票发生显著作用。对这些作用,股票投资者和分析者必须做到了然于胸,不然,他们就没法作出正确的投资决策。因此,分析宏观经济面对股市的影响,其意义十分重大。   

在影响股价变动的市场因素中,宏观经济周期的变动,或称景气的变动,是最重要的因素之一,它对企业营运及股价的影响极大,是股市的大行情。因此经济周期与股价的关联性是投资者不能忽视的。    

经济周期包括衰退、危机、复苏和繁荣四个阶段,一般说来,在经济衰退时期,股价会逐渐下跌;到危机时期,股价跌至最低点;而经济复苏开始时,股价又会逐步上升;到繁荣时,股价则上涨至最高点。

这种变动的具体原因是,当经济开始衰退之后,企业的产品滞销,利润相应减少,促使企业减少产量,从而导致股息、红利也随之不断减少,持股的股东因股票收益不佳而纷纷抛售,使股价下跌。当经济衰退已经达到经济危机时,整个经济生活处于瘫痪状况,大量的企业倒闭,股票持有者由于对形势持悲观态度而纷纷卖出手中的股票,从而使整个股市价格大跌,市场处于萧条和混乱之中。

经济周期经过最低谷之后又出现缓慢复苏的势头,随着经济结构的调整,商品开始有一定的销售量,企业又能开始给股东分发一些股息红利,股东慢慢觉得持股有利可图,于是纷纷购买,使股价缓缓回升;当经济由复苏达到繁荣阶段时,企业的商品生产能力与产量大增,商品销售状况良好,企业开始大量盈利,股息、红利相应增多,股价上涨至最高点。    

应当看到,经济周期影响股价变动,但两者的变动周期又不是完全同步的。通常的情况是,不管在经济周期的哪一阶段,股价变动总是比实际的经济周期变动要领先一步。

即在衰退以前,股价已开始下跌,而在复苏之前,股价已经回升;经济周期未步入高峰阶段时,股价已经见顶;经济仍处于衰退期间,股市已开始从谷底回升。这是因为股市股价的涨落包含着投资者对经济走势变动的预期和投资者的心理反应等因素。    

根据经济循环周期来进行股票投资的策略选择是:衰退期的投资策略以保本为主,投资者在此阶段多采取持有现金(储蓄存款)和短期存款证券等形式,避免衰退期的投资损失,以待经济复苏时再适时进入股市;而在经济繁荣期,大部分产业及公司经营状况改善和盈利增加时,即使是不懂股市分析而盲目跟进的散户,往往也能从股票投资中赚钱。    

当然还在有例外现象不时发生,例如,一般情况是企业收益有希望增加或由于企业扩大规模而希望增资的景气的时期,资金会大量流入股市。但却出现有萧条时期资金不是从股市流走,而是流进股市,尤其在此期间,政府为了促进景气而扩大财政支付,公司则因为设备过剩,不会进行新的投资,因而拥有大量的闲置货币资本,一旦这些资本流入股市,则股市的买卖和价格上升就与企业收益无关,而是带有一定的投机性。

此外,投资股票除了要洞悉整个大市场趋势外,还要了解不同种类的股票在不同市况中的表现,有的股票在上涨趋势初期有优异的表现,如能源、(机械、电子)设备等类的股票;有的却能在下跌趋势的末期发挥较强的抗跌能力,如公用事业股、消费弹性较小的日用消费品部门的股票。总之,投资者还应该考虑各类股票本身的特性,以便在不同的市况下作出具体选择。 

经济周期也叫做商业周期、景气循环, 经济周期一般是经济运营过程中,出现的扩张、衰等经济现象。经济周期可以分为繁荣、衰退、萧条和复苏四个阶段。那经济周期对股市有什么影响呢?

1、繁荣期

经济普遍上涨,各类股票普遍上涨,处于牛市时期,这个时候可以重仓持有股票,都能获得不错的投资预期收益。

2、衰退期

经济经历了过度的繁荣后,逐渐转入衰期,这个时候企业盈利困难,可以考虑投资净利润高、处于行业垄断地位的上市公司,能顾获得更高的溢价估值。

3、萧条期

经济经历衰后,转入萧条期,这个时候基本所有企业都经营比较困难,失业率高,不适宜投资股票,持有现金或债券是不错的选择。

4、复苏期

最后,经济由衰期逐渐转入复苏期,政府出台各项优惠政策,市场利率低,融资成本低,原料的价格逐渐上涨,大宗商品的相关上市公司随着终端的价格上涨,利润大幅上升,股价迎来了质的飞跃。

股市不可预测,经济周期可以有效发现,通过对经济周期的识别,能够提前发现股市的投资机会。

从结构上看,滞涨和衰退阶段仍然有不同的配置逻辑,接下来就具体分析一下。

先说一下滞涨阶段的配置,滞胀的主要表现是GDP增速下滑,CPI的上升,这是一个最差的组合,经济的产出在下降,物价反而持续上涨,本来经济下行的时候。政府可以用宽松的政策来刺激经济,比如说像2009年四万亿,以及连续的降准降息,但是在滞涨阶段政府将面临两难的选择,如果不宽松经济可能加速下行,爆发系统性风险。如果宽松,物价就有可能再度上涨,引发大通胀,社会可能出现动荡,所以这个阶段政府一般都难以推出有效的政策,对市场来说,是一个坏消息,一方面利率会跟随着通胀大幅上行,包括股票在内的风险资产,会受到直接的打击,另一方面,利润会跟随经济大幅下行,股票的基本面也会恶化,内外压力之下,股票市场总体都不会太好。

近些年大规模的滞涨不多见,主要是出现在上个世纪,因为来自供给侧的冲击特别大,其中最有代表性的是七十年代的美国、德国、日本的滞涨,原因是两次石油危机和全球的粮食危机。

当时经济增长停滞,物价高企,失业骤升,政府采取了宽松的货币和财政政策,但是不仅没能刺激经济,反而进一步推高了通胀,利率上升。在这种环境之下,所有的风险资产全线下挫,滞涨的十年间,发达国家的主要股市几乎连交易机会都没有,投资策略的核心是避险,尽量配置一些现金类的无风险资产。少配置像股票这样的风险资产,但是如果你需要一定的股票配置,也可以做一些防守型的价值投资。

有三类价值股会有相对的收益,一是需求弹性比较小的股票,比如公用事业。这个行业与居民生活息息相关,无论经济好坏,都是必不可缺的,对价格的敏感度也比较低,即使在经济下行的时候,它的收益也能够相对比较稳定,对抗通货膨胀。二是符合长期大趋势的股票,比如,在长征化的时代投资房地产股票,是有长期价值的,在人口老龄化的时代投资医疗股,在长期来看是有价值的。三是现金流稳定的股票,这个很难按行业来划分,需要结合个股的财务指标进行研判,最好的指标就是经营性的现金流和股息率,如果一个股票能够像格力、上汽、伊利那样,保持每年几个点的分红收益,这个股票根本不需要考虑周期,完全可以当做一只债券来长期持有。

接下来讲一下衰退期的配置,所谓衰退主要表现为GDP增速下滑CPI回落,严重时候甚至会出现通货紧缩,经济陷入长时期的萧条,衰退的前期,企业的盈利下滑会成为制约股市的最大障碍。

首先经济下行导致需求萎缩,尤其是房地产和基建等终端需求。其次经济好的时候投资的产能还在陆续投产,产能过剩的问题会逐步暴露出来,企业的市场竞争压力加大。第三产能过剩,又会进一步压低产品的价格,挤压企业的利润空间,这样一来,股票的基本面就会恶化,从历史上看,经济衰退的初期,股票市场的确会持续低迷,比如说,我们国家从2011年三季度开始,进入了一轮大的衰退周期,从两位数的增长奇迹一路向下,在四年的时间里头连续跌破9%、8%、7%等等几个重要关卡,通过膨胀也基本上处于连续的下行趋势,尤其是PPI连续50多个月负增长,CPI也是一路回落从6%降到1.6%,而从2011年到2014年的股票市场表现,大盘基本上是熊市,只有一些结构性的机会。

这个时候你肯定会说了,2014年到2015年经济也没有复苏还是处于衰退,为什么就出现了大牛市,这就是刚才说的经济衰退也要分成两个阶段。

前期经济下行没有触及底线的情况之下,政策不会有大的动作,像2011到2014年,其实货币政策还是很稳定的,只有一些小的宽松,但是到了后期,一旦经济下行触及到了政府的底线,政府就会启动宽松政策。对当时的中国来说,这个底线就是7%,所以到2014年下半年经济运行逼近7%的底线的时候,中央政府果断出手,从2014年11月开始启动了连续的降准降息。在如此大规模的货币宽松刺激之下,金融体系的流动性骤然增加,在正常的经济复苏周期里,如果货币宽松,流动性应该大量流入实体经济,但是在经济萧条周期里,金融机构不愿意把钱放给实体企业,大量资金就沉淀在金融体系里,进而通过配资等这些形式,进入到股市、债市这些资本市场的形态里,形成了所谓的资金牛,也有很多人称之为叫水牛。

从大力资产配置的角度来看,这个时期通常会出现股债双牛,核心的动力是资金面的宽松,从股票市场来看,资金面持续宽松,最利好是金融股。2014年年底就是典型的例子,降息以后券商、保险、银行板块轮番上涨

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